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银河证券:货币偏松 经济偏弱

发布时间:2019-10-09 19:36:25

银河证券:货币偏松 经济偏弱 2013-05-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

时隔近17个月后,上周央票首度“露面”,5月9日央行在公开市场操作中以价格招标方式发行了2013年第一期央行票据,发行量为100亿元,期限91天,参考收益率2.9089%。当前热钱流入趋势加强,同时央票到期量大增也令公开市场承压。重启央票符合一季度货币政策执行报告中的操作思路。要满足稳增长需要,又要防控通货膨胀和金融风险,预计未来货币政策将稳中偏紧。上周公开市场实现净投放资金840亿元,银行间短期利率稳中略降。

4月新增人民币贷款回落至7929亿元,全社会融资规模也回落至1.75万亿元。除受季初存款减少制约银行放贷能力影响外,经济增长偏弱和对地方政府融资风险的控制措施也影响了资金需求,4月份针对银行理财产品和债券市场的规范也影响了市场流动性。

上周国务院常务会议部署了今年改革的重点,市场化取向特征非常鲜明。改革是个系统工程,既需要减少行业管制、行业垄断,也需要更加严格、完善的监管;既需要推进价格改革,提高生产者参与的积极性,也更需要优化收入分配结构,以形成可持续的需求支撑。

现阶段,人民币对外升值,对内贬值,短期将进一步拉大收入差距,只有收入分配制度改革的步伐及时跟上,才能形成坚实的增长基础、形成良性的增长循环。

此次热钱流入主要有两个特征。首先,热钱推升人民币走势脱离基本面,存在自我加强的泡沫化倾向。其次,热钱沉淀在银行体系,获利途径仅为套利和套汇。为减少热钱流入规模,防范热钱流出的冲击,未来将加强监管,减少投机热钱的流入。进出口数据也有望回归常态。

4月份CPI同比回升2.4%,环比上涨0.2%,基本符合预期。5月份和6月份CPI还会有不同程度的上涨,二季度通胀水平高过一季度。

但是由于经济“弱回升”,形成新一轮通胀的可能性较小。现阶段通胀问题无需忧虑,但是对其相反方向却需谨慎观察。4月份PPI下降幅度拉大,并且打破了自年初以来PPI缓步上行态势。原材料和加工类出厂价格出现不同程度的下降,工业生产活力受到影响。

农产品价格上周继续小幅回落,蔬菜价格快速下跌带动了农产品价格整体回落。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉低食品价格0.48个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.15个百分点。

全社会用电量显示工业生产有所回落。观察上周数据,平均日用电量为126.8亿千瓦时。截至4月底,估算得到4月份月用电量约为3864.5亿千瓦时,累计同比增长2.89%,比上月减少1.26%。用电量累计同比4月继续下滑,工业生产不容乐观。

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