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高华证券美国联邦公开市场委员会应明确通胀目标吗

发布时间:2019-09-13 19:49:56

高华证券:美国联邦公开市场委员会应明确通胀目标吗? 2011-12-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美国联邦公开市场委员会应明确通胀目标吗?美国联邦公开市场委员会(FOMC)目前正考虑采用明确通胀目标的方式来提高其货币政策目标的透明度。这一措施所带来的潜在益处包括更好地锚定通胀预期以及进一步明晰责任。

然而这些措施所带来的益处似乎较温和,因为FOMC已采用了“暗示”通胀目标的做法。此外,我们还担心这一举措(若单独采用的话)会在我们认为适宜采取额外货币放松政策之时传递出强硬的信号。

将明确的通胀目标与其他沟通政策调整(例如阐明FOMC的就业目标和/或公布联邦基金利率预测)结合在一起可能会令FOMC在减轻负面效应的同时获得部分(适度的)益处。考虑到近期FOMC会议纪要和讲话中所含的“烟雾信号”,我们认为委员会较可能在2012年1月份会议上采用此类沟通政策调整综合方案。

FOMC目前正在积极考虑采取两项措施以提高其在制定货币政策目标时的透明度。第一是通过阐明通胀和失业率目标来提供有关委员会政策框架的更多详细内容。具体而言,11月1-2日会议纪要显示“多位与会人士指出,明确中长期通胀目标将带来好处”。第二是通过阐明如何制定货币政策以达成这些目标来提高政策沟通的透明度。上述会议纪要亦指出,“大部分与会人士对制定并阐明委员会政策路线将带来益处的观点表示赞同”。

考虑采取上述措施的动机有两方面。第一,这些措施延续了美联储提高其沟通策略透明度的长期趋势。过去三十年间,美联储的政策从几近完全保密(格林斯潘曾一度对其“语焉不详且缺乏连贯性”的表述引以为荣)演变为召开季度新闻发布会以及目前的公布预测。第二,这些措施将为短期内采取额外货币放松政策提供更清晰的框架。

那么,明确通胀目标是否是提高此种透明度的可取之举?经济文献对制定通胀目标的潜在益处进行了深入探讨。(2005年2月1-2日FOMC会议文件对此进行了简明总结,参见http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/FOMC20050202material.pdf.)。这些益处包括:

1.更好地锚定通胀预期。通过限定FOMC的裁决权,公布通胀目标有助于“锁定”过去二十年所取得的低通胀成果。

2.提高透明度。公布通胀目标可加深公众对美联储政策目标的了解,由此推动居民和企业在形成通胀预期时作出有利调整。

3.责任进一步明晰。美联储使命的数值化表述可降低对联储官员行为进行民主问责的难度。

因此,明确通胀目标有助于FOMC在长期更好地实现其通胀和就业的双重使命。

然而,我们的看法是,明确通胀目标所带来的额外益处对美国而言较为温和。首先,有关明确通胀目标将改善经济状况的实证证据较为有限。尽管研究普遍发现制定通胀目标有利于通胀预期,但那些并未提出明确通胀目标的央行(如美联储和欧洲央行)却实现了较低地稳定通胀水平(例如,可参阅AlanBlinder及其同事撰写的"CentralBankCommunicationandMonetaryPolicy:ASurveyofTheoryandEvidence,"JournalofEconomicLiterature,vol.46(4),December2008)。

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